新能源汽車(chē)三個(gè)扶持政策密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)仍是一個(gè)持續(xù)大規(guī)模投資和“燒錢(qián)”的過(guò)程，目前新能源客車(chē)的盈利仍集中在關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)，客車(chē)整車(chē)的盈利很低。

    據(jù)報(bào)道，新能源汽車(chē)的三個(gè)扶持政策密集出臺(tái)。四部委聯(lián)合發(fā)文，確定在上海、長(zhǎng)春、深圳、杭州、合肥啟動(dòng)私人購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼試點(diǎn)工作。

    財(cái)政部、發(fā)改委、工信部聯(lián)合下發(fā)“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車(chē)推廣實(shí)施細(xì)則，將發(fā)動(dòng)機(jī)排量在1.6L及以下，符合規(guī)定的綜合燃料消耗量限值的汽油、柴油乘用車(chē)（含混合動(dòng)力汽車(chē)和雙燃料汽車(chē)）納入“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”，在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行推廣，中央財(cái)政對(duì)購(gòu)買(mǎi)者按每輛3，000元給予一次性補(bǔ)貼。

    財(cái)政部發(fā)布《擴(kuò)大公共服務(wù)領(lǐng)域節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣通知》，在現(xiàn)有13個(gè)試點(diǎn)城市的基礎(chǔ)上，增加天津、海口、鄭州、廈門(mén)、蘇州、唐山、廣州等7個(gè)試點(diǎn)城市。

    三年內(nèi)仍是“燒錢(qián)期”

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所李君撰文指出，對(duì)新能源乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈整體而言，3-5年內(nèi)，仍將是研發(fā)、路試、積累實(shí)證數(shù)據(jù)的階段，而《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和調(diào)整規(guī)劃》提出的2012年新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額達(dá)到5%的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力很大（預(yù)計(jì)需超過(guò)90萬(wàn)輛）。電動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化還需要解決幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：續(xù)航能力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車(chē)動(dòng)力電池的耐用度。這需要時(shí)間。

    但無(wú)論是從能源安全、還是從環(huán)境保護(hù)層面考慮，國(guó)家推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展的動(dòng)力和力度均毋庸置疑。這一背景下，相關(guān)公司股價(jià)的推動(dòng)力來(lái)自“預(yù)期和盈利的賽跑”，3-5年內(nèi)，主要靠預(yù)期推動(dòng)，我們認(rèn)為在電動(dòng)車(chē)滲透率達(dá)到3-5%之前，仍是一個(gè)持續(xù)大規(guī)模投資和“燒錢(qián)”的過(guò)程，難以實(shí)現(xiàn)大幅盈利。

    其后，市場(chǎng)格局將漸趨穩(wěn)定，部分企業(yè)被淘汰，優(yōu)質(zhì)公司實(shí)現(xiàn)盈利。前一階段，由于預(yù)期天然的不穩(wěn)定性，股價(jià)容易產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，相關(guān)個(gè)股均容易被炒作，但從中選擇長(zhǎng)期投資品種并不容易，后一階段，隨著企業(yè)盈利的分化，股價(jià)將顯著分化。

    發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于：電動(dòng)馬達(dá)、電力轉(zhuǎn)向器和電池。這幾部分目前國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)外相比仍有差距，目前涉足的企業(yè)眾多，并預(yù)期會(huì)有更多的公司參與，但要判斷誰(shuí)最終能勝出相當(dāng)困難。

    短期看，我們的建議是，風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以擇機(jī)參與相關(guān)個(gè)股的投機(jī)。長(zhǎng)期看，我們選擇具備較大整車(chē)市場(chǎng)份額的公司。

   補(bǔ)貼力度符合預(yù)期

    新文件明確指出新能源汽車(chē)技術(shù)路徑：通知中明確指出受補(bǔ)貼新能源汽車(chē)為插電式（plug-in）混合動(dòng)力乘用車(chē)和純電動(dòng)乘用車(chē)，這就為國(guó)內(nèi)整車(chē)廠指明了研發(fā)方向，即高混混合動(dòng)力車(chē)、純電動(dòng)車(chē)將得到更多的政策傾斜，選擇這一技術(shù)路線的企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)。

    補(bǔ)貼力度符合預(yù)期：細(xì)則指出對(duì)符合條件的新能源汽車(chē)，按照3，000元/千瓦時(shí)對(duì)整車(chē)廠給予補(bǔ)貼，插電式混合動(dòng)力車(chē)、純電動(dòng)乘用車(chē)每輛最高補(bǔ)助分別為5萬(wàn)元、6萬(wàn)元。這一補(bǔ)貼力度基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但需要指出的是，目前新能源汽車(chē)整體成本仍然較高，即使按照補(bǔ)貼上限補(bǔ)貼，售價(jià)仍將高于同樣動(dòng)力、配置的傳統(tǒng)汽車(chē)，因此還需要地方財(cái)政對(duì)充電站、專業(yè)車(chē)位、電價(jià)優(yōu)惠等使用環(huán)節(jié)的補(bǔ)貼。

    汽車(chē)受益股

    乘用車(chē)產(chǎn)品進(jìn)入《推薦車(chē)型目錄》的企業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。細(xì)則規(guī)定申請(qǐng)補(bǔ)助的汽車(chē)企業(yè)，其新能源汽車(chē)必須已納入《推薦車(chē)型目錄》。

    截至目前，國(guó)內(nèi)共有一百余種車(chē)型進(jìn)入該目錄，其中乘用車(chē)有27款，其中純電動(dòng)、燃料電池汽車(chē)占比超過(guò)50%，分別屬于一汽轎車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、上海汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、比亞迪等9家企業(yè)，這些企業(yè)無(wú)疑會(huì)取得較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

    節(jié)能車(chē)推廣補(bǔ)貼，將對(duì)部分轎車(chē)企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。《節(jié)能汽車(chē)推廣實(shí)施細(xì)則》補(bǔ)貼范圍包括排量在1.6L及以下的汽、柴油乘用車(chē)（包括混合動(dòng)力汽車(chē)及雙燃料汽車(chē)），由于混合動(dòng)力及雙燃料汽車(chē)售價(jià)一般高于同等動(dòng)力、配置的汽、柴油乘用車(chē)，每輛3，000元的一次性補(bǔ)貼力度對(duì)于這類(lèi)車(chē)相對(duì)較小。

    因此，我們認(rèn)為這一政策的最大受益者是小排量、節(jié)油性能較好的經(jīng)濟(jì)型傳統(tǒng)燃料乘用車(chē)。在購(gòu)置稅享受7.5%優(yōu)惠購(gòu)置稅率的前提下，再享受3，000元優(yōu)惠，疊加優(yōu)惠幅度較大，因此滿足政策規(guī)定綜合燃料限值的經(jīng)濟(jì)型乘用車(chē)受益程度最大，受益上市公司包括長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)、上海汽車(chē)，以及東安動(dòng)力（經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)）、云內(nèi)動(dòng)力（轎車(chē)柴油發(fā)動(dòng)機(jī)）等。