進入7月中旬以來，國內外銅市無視美國一系列欠佳數據的影響一路攀升并在八月初觸及三個月高點。然而近期歐美經濟數據演繹反向劇情，同時日本第二季經濟增速大大放慢, 在全球經濟形勢嚴峻背景下，全球銅庫存卻在持續下降，到底誰在支撐銅的需求？在二次衰退憂慮及美元上漲的利空氛圍包圍下，銅價在庫存下降支撐下，能否上演新篇章？
庫存不斷下降支撐銅價高位
正常情況下，交易所庫存在從3至7月的需求高峰期下降，之后在夏季“淡季”時庫存上升。然而今年情況有些不同，至少目前是這樣。通常市場每到八月時，就會預計庫存趨勢要轉向，但今年引人注意的一點是轉向還未出現。八月初以來倫敦金屬交易所(LME)銅庫存已減少8,050噸，入庫量在最低水平，出庫量則持穩，盡管較之前一段期間緩慢。此外，LME注銷倉單仍源源不斷，暗示提貨出庫率未來幾天將持穩。多數注銷倉單來自新奧爾良，該處目前有16,425噸標注將提貨出庫，相當在該處總登記庫存的9.7%。鑒于北美夏季假期加之滬市持續的高現貨溢價，比較可能是運往其他地方。
值得注意的是，紐約商品期貨交易所(COMEX)倉庫庫存也在下降。自八月初以來開始減少，迄今庫存累計減少量達到4，734短噸。COMEX庫存因較集中在美國西南部，因此是美國國內對交易所倉庫金屬需求較好的指標。不過，上期所銅庫存的變化比較符合常態，在5月初達到年內高點84，237噸，之后持續下降至八月初的21，715噸幅度達74%，目前是20，617噸。顯示庫存減少速度已經非常緩慢。那么銅庫存模式會否恢復"常態"要等第四季前加工業者開始補充庫存才見分曉。市場認為庫存下降暗示銅需求正溫和復蘇，東亞期貨分析師賈錚對此表示，全球銅庫存降幅達到10%，是本世紀以來往年同期最大降幅，而往年這個時候銅庫存都有30%的增長。基本面的這種信號有力的說明市場供不應求，庫存下降反映了夏季需求比預期的強勁。最新ICSG數據顯示，中國表觀消費同期同比上漲8%，總體來說，全球2010年上半年銅的實際消費漲幅在13-14%，7月以來銅升水持續攀升，暗示需求仍然穩固。這在一定程度上對銅價形成支撐。
西方國家經濟一團麻 引發需求憂慮升溫
繼上周美國公布的7月非農就業人口降幅為預期近兩倍和7月消費者信心指數大跌至2月以來最低位，為經濟復蘇腳步蹣跚添新的佐證后，周二公布的疲弱的房屋建筑數據再次讓世界聚焦其增長憂慮。美國商務部公布的數據顯示，7月房屋開工增加1.7%，升幅不及預期。7月建筑許可下降3.1%至14個月低位。作為美國經濟的重要指標之一，全美住宅建筑商協會(NAHB)周一公布，8月美國房屋建筑(營建)商信心意外地連續第三個月下跌，至近一年半以來的最低點。房屋數據的疲弱無疑加劇了市場對于經濟前景的悲觀預期。
而疲弱房市和高失業率使得零銷售業“錢”途黯淡，數家大型零售商在過去兩周公布季度財報時表示，美國消費者仍審慎支出，因為經濟復蘇在2010年之后仍會疲弱的看法深植人心。周四公布的極差的就業數據使脆弱的美國經濟又遭遇新的打擊，截止
與美國深陷經濟疲軟泥淖的現狀不同，歐元區經濟前景因德法強勁的數據被提振不少。
德國聯邦統計局周五稍早公布的數據顯示，該國第二季國內生產總值(GDP)初值較前季上升2.2%，錄得23年來最高升幅。歐盟統計局稱，歐元區第二季GDP初值較上季增長1.0%，較上年同期增長1.7%，分析師表示，第二季GDP增速至少為三年半以來最快，表明在第二季歐元區經濟增速要快于美國。但愛爾蘭央行總裁Patrick Honohan周日表示盡管德國經濟迅猛增長提振16個歐元區成員國以三年來最快速度擴張，但歐洲經濟復蘇仍"漸進平緩"。關于經濟復蘇可能停滯的擔憂仍存。隨著美國的疲軟的經濟數據不斷出爐,一些分析師亦擔心始于第二季的國內經濟放緩會將全球經濟拖向新一輪衰退。 “如果(美國)經濟走下坡路，歐元區是無法抵擋經濟放緩的，”Brown Brothers Harriman資深外匯策略師WinThin稱。
近期日本經濟亦表現不佳。日本第二季國內生產總值(GDP)較上季僅增長0.1%，環比年率為增長0.4%，遠不及市場預估中值的增長2.3%，也遜于美國同季環比年率的增長2.4%。日本第二季經濟增速大大放慢，只是在緩緩爬行，而且分析師估計未來恐怕更加疲弱。這令決策者感到頭疼，他們已經在煩惱通縮以及威脅到經濟復蘇的日圓升值。美國、歐盟、日本、中國是世界上的主要經濟大國，它們的經濟增速放緩甚至裹足不前給全球經濟復蘇蒙上了一層陰霾。投資者對工業金屬需求不振的憂慮彌漫在市場的空氣中。不過，經濟二次探底的可能性或許不大，上海中期分析師方俊鋒認為，美日經濟的遜色與經濟二次探底的關系甚微。市場發出的一些較差的宏觀經濟數據會一定程度上打擊金屬市場上漲的步伐，令其出現更多的震蕩走勢，但不太容易改變其偏強的格局。
銅市擺脫美元“緊箍咒”
由于一系列美國經濟數據疲軟暗示復蘇不穩,美元在7月和8月初遭遇大量拋盤。而亮麗的歐元區數據緩解了對西班牙和希臘等國債務居高不下的擔憂。美元一度跌至三個半月低位80.085，但8月初以來, 避險情緒成為市場的主要基調，這對美元構成利好，美元在短短半個月時間內反彈了超過4%，升至一個月高位83.304.。目前歐元區經濟展現出韌性,與美國持續出現二次衰退征兆之間形成了鮮明對比。有關美國經濟放緩、抑或可能二次衰退的憂慮已經蔓延到其他市場,這從周五亞洲和歐洲股市的跌勢中就能看出。
不過此輪反彈行情銅價并沒有隨著美元的上漲而同步下跌，在宏觀經濟面的影響力為主時，兩者的關聯性正趨弱。況且在一系列疲軟的經濟數據證實了美元經濟的裹足不前，而且美國國內面臨復蘇的動能不足、貿易逆差擴大超預期等因素，美元短期的反彈行情能否持續可能要打個問號了。美元要持續反彈或難以從基本面上得到支撐，而美元的弱勢也將會在一定程度上配合金屬的繼續上揚。對于后市銅價的走勢，上海中期分析師方俊鋒認為，本次的美元上漲由市場避險情緒推動所致，但銅價并未出現同比例下跌，體現了現階段的有色金屬價格依然對市場有較大的吸引力。后市的銅價整體會維持一種震蕩偏強的態勢。2009年全球范圍內的大量信貸所導致的通脹預期令銅價整體維持一個強勢，而時而出現的一些較差的宏觀數據會令銅價出現更多的震蕩走勢。從技術圖形看，7000美元的銅價是重要的多空分水嶺。
