報告起因：1月29日中國鋁業在廣西南寧召開分析師會議，就公司目前經營情況及目前鋁行業狀況進行分析解答，會議記要如下。

投資要點：

在全球金融危機暴發之后，2009年各國經濟在各種經濟刺激計劃的影響下出現恢復性上漲，鋁行業也出現復蘇跡象。2009年全球鋁行業同比仍然顯現下降趨勢，但中國國內情況明顯好于國外。

中國鋁業2009年的整體生產情況逐季好轉，截至2009年底，氧化鋁開工率為91.2%、電解鋁開工率88%、鋁加工開工率41%。公司在內部控制方面作到四方面的壓縮，包括：壓縮成本、壓縮庫存、壓縮費用、壓縮投資，力爭將企業虧損最小化。其中在壓縮成本方面，公司氧化鋁、電解鋁成本都有不同程度的降低，氧化鋁成本的降低主要源于：1、鋁土礦價格的下降；2、鋁土礦自給率的提高；3、成本費用方面的壓縮。電解鋁成本下降幅度約為22%，公司重點在節能降耗、直購電方面采取措施。

中國鋁業公司三季度單季實現微盈，四季度情況好于三季度，但整體仍然無法實現全年的扭虧為盈，所以2009年全年業績仍為虧損。中國鋁業計劃2010年公司通過非公開發行方式募集資金不超過100億元，用于旗下的重慶80萬噸氧化鋁項目、興縣80萬噸氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統70萬噸擴建項目等。定向增發將向不超過十名特定對象發行不超過10億股A股（發行價格不低于10.99元），發行完成后中鋁公司的股權比例將由41.82%下降至39%左右，仍為實際控制人。公司計劃在第二季度實施增發方案。

通過此次會議，我們認為2010年鋁行業的整體恢復態勢仍然較好，預計2010年行業產量、消費方面數據都顯現正增長。但同時，我們也應看到，仍然有一些不穩定因素的存在，比如LME的高庫存現象，國內流動性收緊等因素。所以行業投資方面，我們仍然堅持之前“上半年注重保值需求、下半年注重消費需求”的觀點，行業投資評級維持“中性”。另外，我們認為中國鋁業2010年仍然處于產業結構與內部整合的調整期，這種內部整合將利于企業的長期發展。