我們近期實地調研了武漢凡谷，公司主營射頻器件受益4G訂單飽滿，隨產能擴張及4G產品占比的提高公司的盈利能力將持續回升，業績將迎來爆發。拓展高頻地波雷達切入國防領域，將受益于國家對于海洋安全重視程度的提高。預計14-16年EPS為0.28/0.36/0.40元，目前股價分別對應14-16年40x/31x/29x倍PE，考慮到目前估值較高且新業務尚未起量，首次給予“審慎推薦-A”評級，建議后續關注公司業績釋放及高頻地波雷達的拓展情況。

　　主營受益4G訂單飽滿，產能將持續擴張。射頻器件早周期受益于4G規模建設，公司4G產品占比已由3月的30%提高到目前的40%，且訂單飽滿。基于訂單情況公司對于4G建設持樂觀態度，認為射頻器件的需求高峰將至少持續到明年年中。當前公司產品供不應求，一方面通過外協暫時解決;另一方面出于降成本的考慮，自身持續擴產，目前產能已由13年底的15萬套/月擴產至20萬套/月，預計到今年年底將達到30-40萬套/月。隨著擴產帶來的外協減少以及高毛利率的4G產品占比提升，公司主營業務的盈利能力將持續回升，預計到年底毛利率有望提升至25%左右。

　　拓展高頻地波雷達，切入國防領域。高頻地波雷達能利用短波進行超視距探測，作用距離可達300公里，目前主要用于海洋監測及搜救等。公司在此業務上儲備多年，聯合武漢大學研制出成熟產品，精度達到米級，已經進入山東、深圳等地的海洋局。高頻地波雷達是公司的又一看點，目前體量還較小，預計今年實現1000左右萬收入。但長期來看，將受益于國家對海洋安全重視程度的提高。

　　新業務布局仍然圍繞主業，產品小型化及生產自動化是趨勢。公司在新業務擴張上較為謹慎，布局仍然圍繞主業。一方面成立子公司生產陶瓷介質濾波器使產品更加小型化，目前以自用為主，今年產能將翻番預計實現幾千萬的收入;另一方面提升公司的自動化率，用機器手等設備來替代部分人工，目前自動化設備以自用為主，未來會考慮對外進行推廣。我們認為內部生產的優化將有助于公司保持競爭優勢

　　首次給予“審慎推薦-A”投資評級。公司主營射頻器件受益4G訂單飽滿，隨產能擴張及4G產品占比的提高公司的盈利能力將持續回升，業績將迎來爆發。拓展高頻地波雷達切入國防領域，將受益于國家對于海洋安全重視程度的提高。預計14-16年EPS為0.28/0.36/0.40元，目前股價分別對應14-16年40x/31x/29x倍PE，考慮到目前估值較高且新業務尚未起量，首次給予“審慎推薦-A”評級，建議后續關注公司業績釋放及高頻地波雷達的拓展情況。

　　風險提示:設備商壓價導致毛利率下降、產品訂單不達預期。