中國鋁業(yè)發(fā)布2013年年度業(yè)績盈利預告,預計公司將扭虧為盈,實現(xiàn)歸屬于母公司的利潤10億元,折合每股收益0.07元,高于我們預測的0.05元。

業(yè)績扭虧為盈主要得益于出售西芒杜帶來的一次性收益。公司10月公告轉讓中鋁鐵礦65%股權(擁有西芒杜資產),相關股權標的評估值為20.7億美元(約130億元人民幣),對應賬面值為11.9億美元(約75億元人民幣),增值率接近73%,影響2013年全年EPS約0.31元。

4Q經營利潤依然虧損。根據公司盈利預告推算,四季度歸屬于母公司凈利潤約為28.5億元,折合每股收益0.21元。刨除出售資產形成的投資收益影響(稅后41.3億元),四季度經常性虧損約為12.8億元,折合EPS為-0.09元,環(huán)比基本持平。

我們在2014年有色煤炭年度策略和1Q2014有色策略中提示:中國鋁業(yè)有望受益于電解鋁行業(yè)政策趨嚴與國企改革,表現(xiàn)會相對略好。年初以來中國鋁業(yè)A/H股分別+2.9%/+2.6%,表現(xiàn)好于板塊的-4.3%/+0.1%。我們認為隨著公司新任管理層上臺,以及積極的成本管理措施,2014年盈利有望逐步改善。

維持2014年盈利預測,評級和目標價。假設2014年鋁均價-3.5%YoY,平均單位成本-4%YoY,產量+3%YoY,沒有資產出售,對應2014年EPS為-0.07元。維持A/H股目標價為3.1元人民幣和2.6元港幣,對應當前股價的下行空間為11%和7%。目前2014EA/H股P/B分別為1.1x/0.7x。我們認為非經營性因素帶來的利好已接近尾聲,短期將維持震蕩,建議關注公司后續(xù)的經營情況。

中國經濟增速不及預期, 鋁價超預期下跌。