2014年汽車行業仍是不錯的投資標的
    我們認為,14年汽車行業仍然值得投資者關注和配臵。
    1、汽車行業是少數提前進行調整的周期性行業。基本適應了增速放緩的宏觀環境。由于政策退出,市場化程度高的汽車行業11、12年開始調整,通過去杠桿、調整庫存周期、減少固定資產投資等措施應對增速放緩壓力。
    2、汽車行業運營質量提升。產能利用率、存貨周轉率從中短期來看對汽車行業盈利的彈性較大。2013年汽車行業產能利用率階段性觸底,14年有望企穩回升,而存貨周轉率的改善則依然可以維持。
    3、國家的汽車政策思路微調:從長期不鼓勵到短期不反對。汽車工業產值約占GDP的比重10%。由于能源安全、環境壓力,不大可能出臺刺激政策,但我們認為,在穩經濟的基調下短期內不大可能出臺打壓汽車行業的政策。限購作為地方政策,主要影響增長預期,對行業銷量影響不大。
    4、13年景氣度仍能延續。我們認為,14年需求平穩增長、產能利用率、原材料成本仍將對汽車行業貢獻正面影響,而庫存周轉率、競爭格局將是中性的因素,勞動力成本雖是負面因素,但整車企業影響會相對較小。
    把握結構性投資機會
    1、國企改革負重前進,首先看好短期內具有增長能力的公司。我們推薦國企改革路徑確定、提前完成產品布局優化和庫存調整,銷量有望恢復的江淮汽車;盈利模式獨特、受益于汽車標準升級和新標準出臺的中國汽研。
    2、把握高速增長的細分子領域,國4排放升級和SUV是兩大主題。SUV市場的高速增長淡化了競爭壓力,我們推薦具有規模效應、產品結構上移的長城汽車;符合國家節能減排政策方向,潛在超預期點很多,未來有望高速增長的威孚高科。根據車型周期邏輯,我們推薦合資公司放量,自主品牌改善可期的長安汽車。
    3、限售股解禁或有主題投資機會。14年有多家汽車行業上市公司面臨限售股解禁,財務處理比較謹慎、估值相對較低的公司會有相對較高的安全邊際。
    風險提示
    房地產泡沫破滅帶來的居民財富縮水;汽車行業競爭加劇超預期;國際政治、外交形勢的影響超預期。