3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預期增長，顯示金融體系貨幣供應量維持較高水平，但是，從經濟增長數據來看，當前復蘇卻比較緩慢，與金融數據存在明顯的背離跡象。從一季度和3月份數據來看，外貿數據和消費數據慘淡，投資拉動仍是主要的穩增長手段，制造業低迷與固定資產投資增長形成明顯的反差，由此引發貨幣或沒有充分流入實體經濟的擔憂。在力促經濟升級的背景下，如何在穩增長與調結構之間實現平衡，政策面陷入兩難困局。

根據央行公布數據，3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，環比多增4400億元，一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。3月份是傳統的市場旺季，社會融資需求將會相應增加，2012年3月份新增信貸也超過了1萬億。但是從多項經濟增長數據來看，卻并沒有出現相對應的增長。

國家能源局14日發布的數據顯示，3月份全社會用電量同比增長2%，1至3月累計同比增長4.3%。盡管由于春節因素消失，3月份用電量增速由負轉正，但仍創下自2009年6月份以來46個月的次低，1至3月累計同比增速也較1至2月繼續放緩。

3月份制造業采購經理PMI僅為50.9，同比增長0.8%，而2012年3月份PMI為53.1，同比增長達2.1%，由此可見，制造業復蘇緩慢。全國規模以上工業增加值也證明了這一點，該數據今年一季度同比增長9.5%，增速比上年同期回落2.1個百分點，增速比上年全年回落0.5個百分點。從以上數據來看，信貸激增與實體經濟走勢存在明顯的背離。

信貸數據激增，而經濟數據平淡，再次引發市場對于資金是否流入實體經濟的質疑，這決定著當前政策調控的方向和力度。

2013年一季度GDP同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點，2012年一至四季度，中國GDP同比分別增長8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。信貸數據來看，一季度社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元。其中，人民幣貸款占同期社會融資規模的44.7%，同比低18.6個百分點，有觀點認為這在一定程度上顯示社會融資多元化。但是從房貸數據來看，季度住戶貸款增加9751億元，占貸款增加總量2.76萬億元的35.3%，與信貸數據增長同比，這或說明在社會總融資中，有明顯流入房地產市場的跡象。

從上述發電量和制造業的數據來看，企業的融資需求并不強勁；同時，銀監會近期展開對理財產品的清理，也引發市場對貨幣隱藏在“影子銀行”的擔憂。

穩增長、調結構、防通脹是當前經濟的三大任務，面臨新的發展形勢，政策調控將如何在這三者之間來平衡，實現經濟的健康發展，是市場關注的焦點。

從信貸數據來看，一季度新增貸款為2.76萬億元，如果按照3:3:2:2 的投放節奏來看，全年的信貸投放規模將略超9萬億，全年信貸增速為14.6%。從“穩中求進”的政策基調考慮，貨幣投放急剎車的可能性較小，但是如果物價水平快速反彈或者未來金融系統安全考慮，央行有可能收緊貨幣。從當前來看，3月CPI超預期回落，暫時緩解了通脹預期升溫的擔憂，而實體經濟復蘇緩慢，則要求貨幣政策和財政政策都必須保持穩健和相對寬松的格局。

當然，政策調控并非一層不變，而將會根據經濟的走勢來作出相應的調整。畢竟，由于一季度的信貸的超預期投放以及人民幣升值帶來的外資流入壓力，都會給后期的物價形勢帶來不確定性，因此，貨幣政策繼續放寬的可能較小，維持中性是當前市場的普遍判斷。

相對于穩增長和防通脹來說，打造中國經濟升級版的任務更加艱巨。國務院總理李克強近日主持召開新一屆政府首次經濟形勢專家和企業負責人座談會時指出，把握宏觀政策，既要站穩腳跟，更要著眼升級。我國經濟發展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，必須遠近結合，在有效應對好短期問題、保持經濟合理增長速度的同時，更加注重提高發展的質量和效益，把力氣更多地放在推動經濟轉型升級上來，放到擴大就業和增加居民收入上來。

從新一屆政府所傳遞的信號來看，促進產業結構調整，力促經濟轉型升級的目標是堅定，當然，穩定增長“站穩腳跟”是前提。這意味著在保持經濟平穩發展的前提下，必須排除困難促進中國經濟增長方式的轉變，而這個過程必定要經歷陣痛期。在資本市場也充分反映了這一點，短期行情充滿的變數和艱難，但中長期來看，不應該失去信心。

 A股市場近期持續下跌，滬指跌破年線，實體經濟復蘇緩慢使得市場預期謹慎，而黃金等金屬期貨市場持續暴跌令A股市場雪上加霜。黃金的暴跌暗藏著貨幣戰爭的脈絡，人民幣國際化加速推進，自然也將成為國際市場暗戰的觸發點。知名經濟趨勢研究專家時寒冰在微博上說，國際資金打壓黃金是為了更好地掠奪資源，目前的市場猶如一場看不見血的戰爭，兵不血刃卻又鮮血淋淋。暴跌背后，卻是有人在悄悄接貨囤積，等待制造下一次操縱市場牟取暴利的機會。黃金市場如此，A股市場也是一樣。