12月4日，中國有色金屬峰會——暨上海有色網2010年會在上海世博洲際酒店召開，繼著名學者郎咸平做了精彩的演講后，上海有色網執行董事信耀遠發表主題演講，對未來中國有色金屬市場做了展望。

今天我的題目是“經濟新形勢下有色金屬的市場展望”，因為今天我們有專門的經濟學家和知名學者，所以我在這里也不自量力地談一談經濟，但是我會盡量聯系我們有色金屬行業，主要分四部分來講：

第一是以美國為主的西方經濟在困難時期的復蘇，因為大家知道我們這個行業，特別是有色金屬的價格正如郎咸平教授所說，價格并不是由中國人控制著的，西方國家的經濟、貨幣匯率都直接影響到有色金屬的市場價格。第二部分是中國經濟面臨的挑戰，第三部分是我們的觀點，因為之前我也參加過國外的一些行業的會議，有一種說法是中國經濟、中國的需求拿來了很多資源，引起了國際市場價格上漲，但我們認為中國經濟的發展實際上是對整個世界供需平衡起到了穩定的作用，最后會講一講對于有色網一年的回顧和對明年的展望。

首先我們來看一下西方經濟的情況，簡要歸納的話就是“在困難中復蘇”，因為我們的價格是以美元計價的，右上角的這張圖大家可以看到，綠顏色的線是美元指數，其他的幾條線代表了有色金屬的價格，大家可以看到一個非常明顯的反向關系，當美元指數下跌的時候有色金屬和其他大宗商品的價格都會上漲，當美元指數下跌的時候大眾商品的價格就會下跌，這只是說明一種關系，為什么我們要關注這些東西。另外就是美國經濟的情況，可能媒體當中也聽到了很多，官方的經濟衰退結束的時間是2009年6月份，其實當時就已經走出衰退了，問題是在走出衰退的這段時間成長率比較低，一般來講根據以往的經驗，包括戰爭之后的恢復，經濟簫條之后的恢復一般需要6%的增長才能快速地從衰退中間恢復，目前就是現在這種比較緩慢的增長是不足以恢復因為衰退而引起的就業，所以失業率沒有辦法得到緩解。

具體來看一下目前美國的GDP增長主要還是來自于投資和出口，美國平均家庭還在忙于恢復他們的收支平衡，并不愿意花很多錢，所以消費的增長還是停留在1.6恩%這樣的水平，另外就是有一個觸發整個金融危機爆發的房地產貸款情況也是非常糟糕，上個星期我看了一下，目前的統計數字是存量的房屋需要一年左右才能消化，這是什么概念？一般比較健康的市場整個存量房屋在美國市場6個月左右是比較健康的，右下方的曲線是標準普爾下面的公司，大家可以看到一個高峰，然后有點回落，這是因為基本上美國有一個稅收的優惠，買房子的話給你錢，這個在4月份就結束了，如果沒有記錯的話是4千美元，如果買房子的話可以在稅單上填上四千塊。

另外就是看一看美國貨幣政策的情況，大家看到這張圖，其實這是非常相關的，總體上來看目前的情況，企業的盈利狀況其實還是非常不錯的，因為從金融危機爆發之后企業就會進行一些結構上的調整，使得他們的效益比較高，但是一般的企業并不會重新雇人，一般來講的話是內部消化，在生產應付不了市場需求的時候才會去雇人，目前這個態勢在美國創造的就業數字正在上升。接下來有四個紅顏色的字叫做“漸進主義”，現任美聯儲主席伯南克是這方面的代表人物，假如現在是一個迷你高爾夫球的比賽，輪到伯南克來打，游戲規則是這樣的，基本上前面已經打得很好，最后這一個洞打進去的話基本上就可以贏，但是如果這個球打出去，和一般的高爾夫不一樣，一般的打過去還可以打回來，這個是打出去就打不回來了，而且對球桿和地面的情況并不了解，明知道一桿打出去也會輕輕的，分若干次，最后確保這個球會打進去，這是稱為漸進主義，我們現在講到大家聽到比較多的詞就是量化寬松，他們在采用量化寬松的時候先定6000億，會分幾個月實施，每個月實施之后會考量效果怎么樣，也就是說如果一下子投放的貨幣數量太多，可能就是一桿子打出去，如果投放得比較少，雖然可能打不到，但是還可以后面去補，所以這張圖就表示了他們現在采用的一種心態，這些政策背后的心態大概是這樣的情況。

這張圖片下面的是我引用的原話，就是伯南克2004年的時候的一篇講話，政策制定者的不確定、可增加長期利率的可控性、減緩金融的壓力。具體一點，最近在講量化寬松比較多，但是我問了很多人量化寬松究竟是什么意思，道理大家都懂，但是想說得具體一些，左邊這個老頭就是等伯南克，他在2010年11月3號的公告中說第二次量化寬松的具體做法，我們將在8個月內無中生有地創造6000個億購買美國的長期國債，但是有沒有效果我們還不太清楚，根據情況可以改變，因為一般來講美聯儲有一個特點，發布的公告都是用非常晦澀難懂的語言來描寫，一般大家都看不懂，看懂的話就麻煩了，所以專門有人把晦澀難懂的英文翻譯成通俗的英文，我這個中文的翻譯是根據通俗的英文翻譯的。有第二次量化寬松就一定有第一次，這兩個其實是第一次寬松的具體執行人。美聯儲為紐約分布的兩個職員，這個女的是他們小團隊的負責人，在他們背后是一個辦公室，也是他們具體執行量化寬松的地方，里面有四個小的辦公區域，15個月之內花掉了12500億美元購買了抵押貸款債券的任務，他們完成的情況是和目標差了6.1美分，大家以為量化寬松之后就結束了嗎？不是的，因為他們購買的是抵押貸款為基礎的金融債券，這些錢會回來，回收回來的錢并不會消失，這部分錢回來之后還會繼續購買美國長期國債，也就是1.25億繼續停留在這個階段。

中國經濟目前的情況，右邊的兩張圖是世界銀行11月份關于中國的一份季度報告中間有，大家有興趣的話可以在世界銀行的網站上看到，增速從上半年的10.6%略放緩到第三季度的9.6%這樣的水平，但是這個增速其實還算很快的，目前世界銀行對中國2010年預測大概是10%左右的增長，其中GDP增長的組成部分和上半年有了比較大的區別，和去年也有了很大的區別，其中最大的變化是出口上升了，右邊上面的紅顏色的線是GDP的增速，而藍顏色的虛線代表了出口在GDP中間的貢獻，大家可以看到08年之后一路往下走，到了2010年又恢復了，這和國外世界的經濟恢復有著比較密切的關系，同時綜合國內的情況，經濟刺激4萬億政策的推出代表了以政府主導的固定資產投資下降得比較快，下面的這張圖藍顏色的曲線就是政府主導的固定資產項目投資對GDP的貢獻，但是其中消費，尤其是城鎮居民的消費增長減弱，同時外貿順差進一步擴大，大概是這樣的情況。

剛才郎教授也講到中國消費品的價格指數CPI是4.4%，看上去比政府的3%要高，但是實際上和普通老百姓以及很多學者的估算都有很大區別，這里我提一個觀點，我們看從中國的經濟結構，用CPI表示總體通貨膨脹的態勢可能是存在偏差的，不一定說統計局這4.4%是胡編亂造，但是不知道大家有沒有關注過另外一個數字，叫做GDP的縮減指數，有沒有聽說過？這個縮減指數的意思就是沒有扣除物價變動的GDP增長率與剔除物價變動GDP增長率的差額，有的可能看一些數據看到過去某一年的GDP增長水平是多少，這里要減去因為物價上漲而引起的GDP的虛高，所以這里有一個縮減指數，2010年前三個季度縮減指數分別是10.4%、7.3%和10.6%，似乎更能反映通貨膨脹的水平，這其實也是應該的，因為中國的GDP占的比重比較小，美國因為消費占GDP的比重非常大，所以用CPI來衡量整個經濟的通貨膨脹率比較合理，在中國的話可能用GDP縮減指數來衡量通貨膨脹水平比較合理一些。

另外還有一個重要的參數，這個是剛剛公布的，11月份達到了55.2%，單單看這個數字不能說明全部的問題，已經連續21個月處在了擴張的水平線之上，也就是50%以上，進一步確定了當前制造業已經處在一個過熱的階段，包括加息在內的進一步調控政策是完全可以預期的，甚至有人說年底以前也有可能。

講完經濟的情況，我們回過頭來看這個行業跟全球有色金屬行業有什么密切的關系，關系肯定是很密切的，這里有一個觀點就是中國對于全球有色金屬市場起到了穩定的作用，為什么這么說呢？這張圖上顯示中國對于基本有色金屬的消費占全世界消費的比重在逐年增加，這是絕對值，中國的用量所占的比重，全世界消費的比重也是在逐漸上升，目前占整個世界有色金屬的消費量已經超過了40%。因為有了這樣的一個量就可以起到穩定作用的基礎，我們再來看一下，這是2009年和2008年相比右上角的一張圖，紅顏色的部分是除了中國之外世界其他地區消費的增長情況，都是負的，銅、鋁、鉛、鋅都是負的，而中國都是正的，也就是說中國以外的全球其他地區比有一個反向的東西，下面的曲線圖，藍顏色和粉紅色的兩個曲線，藍顏色的曲線代表著中國過去幾年的增長率，粉紅色的是除中國以外的世界其他地區對于基本金屬需求的增長率，雖然不是那么明顯，大家可以看到有一點點反向的關系，因為我在準備這個內容的時候，我本來想用閱讀的數據，但是因為我發現我們有色網關注中國市場，我們有中國的數據，但是全世界基本金屬的月度增長數據我沒有辦法拿到，所以這里沒有辦法作出一張月度的數據分析圖，但是我相信如果我們有月度的數據就一定可以做出一個反向關系比這個更加明顯的曲線圖。所以可以說中國基本需求的增長是抵消了因為金融危機引起的世界其他地方的需求的減少，對過去幾年的數據分析大家可以看到，尤其從2009年粉紅色的曲線，世界需求有一個明顯的下降，中國反而是上升。

剛才我們看到了一個現象，現在來解釋這個現象的原因是什么，中國還是處在快速發展的階段，不管問題有多大，但是老百姓追求美好生活的愿望是誰也不可阻擋的，所以整個經濟發展的趨勢是不可阻擋的，我們認為目前制約發展的一個重要因素是資源，包括能源、有色金屬在內的資源，基本金屬的市場總體的特點就是資源緊缺產品，因此中國發展的潛力其實是大于社會資源瓶頸而造成的實際增長，也就是說如果沒有資源瓶頸的話增長速度可以更快，另外一方面，中國政府有著多種調控手段，有很多問題，但是也有很多手段，不管是根據現象也好，本質也好，但是手段是非常明顯的，當世界經濟處于發展時期的時候中國可以采取調控的手段放緩經濟增速，當世界經濟處于危機或者衰退的時候中國可以充分利用比較廉價的資源調動發展的潛力，避免隨著其他國家一起進入經濟的衰退。

具體來講，中國的調控往往在需要的時候表現比西方的貨幣政策更加有效，這可以從兩方面來看，一方面可以說是中國的貨幣政策傳導效益比較低下，其中有一個原因是因為中國的中央銀行，中國人民銀行并不完全獨立于政府，另外一方面中國貨幣的執行還是依靠地方政府，地方政府有考核，我自己也認識一些地方政府的官員，我發現很多地方政府的官員像我們公司的銷售，有GDP的指標，還有很多招商引資的指標，所以在貨幣政策的傳遞中會打很大的折扣，但是并不是說政策就沒有辦法來執行，就是用行政調控的手段來彌補，這個手段是非常厲害的，從2008年到2009年為例，2008年上半年中國經濟已經有過熱的跡象了，房地產漲得很厲害，所以當時出臺了一些調控的手段，沒有想到突然金融危機爆發，來勢兇猛，出口一夜之間就跌得非常厲害，中間有一個非常短暫的恐慌階段，接下來馬上出臺了經濟刺激政策，迅速跌落的大宗商品價格為中國基本建設為主的經濟刺激計劃提供了很好的機會，避免了在那個時期出現嚴重的因為資源緊缺引起的通貨膨脹，那個時候是把國外因為經濟衰退的部分通過緊縮的問題輸入到中國來，同時國外的市場也不會價格一下子跌到谷底。再來看今年的情況，我剛才一開始就提到西方經濟增長恢復，我們要不斷地引入資源，在這個階段高通貨膨脹肯定是不可避免的，經濟過熱的現象也比較明顯，也就是說當世界需求下跌的時候，當其他地方需求恢復的時候，中國的需求可能會減緩，也就是說不管怎樣，接下來可能會有一段不太好過的日子，貨幣會有更緊縮的政策出臺，國外的價格會繼續上漲。

講完這些宏觀的東西，我們一個一個金屬來過一遍，先來看看銅的情況，這些是我們有色網的分析師們從有色網的各個年報中間摘錄的內容，如果因為時間關系我講得比較快不能講得很透的話，各位代表的會議資料里也準備了一些內容，這部分內容大致和我將要說的重合度比較高。

中國的銅冶煉企業從2005-2010年高速發展的過程，在技術和規模上已經大幅度提高，在2010年銅價走高和廢銅原料供應減緩的雙重支撐下，中國冶煉企業的開工率一直比較高，根據有色網的數據調查，2010年國內冶煉企業全年各月的平均開工率達到了80%以上，產能擴張開工率導致2010年中國青銅產量高速增長，中國的自給率也在不斷上升，這是從2001年到2010年變化的曲線，也是根據有色網的統計，2010年國內主要擴建、新建完工的產能達到了20萬噸，據此推測2010年中國青銅產能總量達到550萬噸，根據我們對在建以及擬建項目，2011年中國銅的精煉產能還將增加106.5萬噸，到那個時候中國的精煉銅總產能達到656.5萬噸。另外隨著中國經濟的發展對銅材的需求也在逐步增加，中國的加工行業進入了高速擴展期，我們的制造業擴張非?？欤m然精煉銅技術有一部分掌握在歐美發達國家手中，但目前國內銅產能已經基本可以滿足國內對銅材的需求，從我們掌握的數據來看，2001-2009年之間中國銅材產量維持在近20%的增速，2009年在國家政策的推動下，銅材的增速更是創下了22%以上的速度，進入2010年之后銅材的產量開始平穩增長，根據2010年前三個季度的數據我們可以預計2010年全年的銅材產量將突破1千萬噸，穩穩地居于世界第一的位置。而經過2008-2009年的反復之后，2010年整個市場正朝著平穩、正常的方向發展。

這里一張圖顯示的是供需平衡，圖的數字比較小，藍顏色的陰影部分是供需的平衡，黃顏色的柱子是下跌，下面是國內外銅價的走勢，藍顏色的線是上海的實際成交均價，大家可以看到剛才講了一些宏觀經濟的政策，到目前來看整個中國通脹的壓力會引發對中國會有一部分緊縮的政策可能會繼續出臺，所以對于價格的影響，國內可能要縮緊，所以這些政策對銅價影響，貨幣政策對于銅價的影響不太好說，因為金融屬性，很多人都是拿著銅放在那里，還有各個企業的存量，對于這一部分庫存的數量，我們知道其實是非常大的，但是精確的數據很難去統計，這可能是對于銅價格的定時炸彈。關于銅的問題最后我想提醒大家注意的問題是，以往大家講得比較多的是銅和鋁的相互替代的關系，這張圖表示在09年1月份到2010年的銅和鋁價格的比較，一般傳統來講有的是在3%以上，有的在3.5%以上就會出現替代，實際上在某些行業里的確在發生，據我們了解每年全世界大概有30萬噸，這些數據也不是精確的，也有一種觀點是40萬噸，也有說20萬噸，數量級的情況大概是這樣，替代的范圍在電力方面，電壓方面，加工方面的確有一些替代，這些替代還并沒有成為主流，尤其是在中國，這些電器如果是鋁做的話大家會覺得這是一個低端的產品，所以很多人并不因為價格會改變對銅的使用。

我想提醒大家注意的一些因素其實是新的技術，對于銅材替代的驅動因素除了價格之外其實還有一些技術的因素，舉個簡單的例子，在通訊方面，光線就是替代了部分銅的使用，目前一些新的技術，包括以碳為基礎的納米技術，一維和兩維的，這些革命性的，先導性的技術革新，雖然目前對于我們可能還有一點點距離，但是并不是完全沒有可能的，我希望在座的銅企業家們，尤其是電纜方面的企業家，或者在這個行業里的同仁要花一點時間去關注，至少沒有什么壞處。

講完銅我們再來看一下鋁的情況，2010年中國的電解鋁行業發展依然迅速，經過上海有色網對國內各大電解鋁企業的長期跟蹤和調研，我們認為2010年年底國內的運行產能1730萬噸，合計可運行產能去除已經被淘汰的設備為2088萬噸，全年的電解鋁產量為1780噸，根據上海有色網的調研和數據模型推算2010年中國新增的電解鋁產能為370萬噸，截至2010年底國內產值將達到2459萬噸，而預計2011年全年的電解鋁產量會達到2217萬噸。左上角這張圖是有色網針對2008-2010年鋁加工的月度開工率進行的調研結果，由此我們可以看出在第二個季度實現跨越式的增長之后，鋁材連續6個月保持了相對比較高的開工率，雖然和金融危機之前的繁榮盛況相比有些不足，但是比較2009年已經有了明顯的改善，右邊的扇形的圖是有關消費的分布，目前總體上來講建筑方面還是占據著絕大部分的，建筑有1/3，其他電力電器方面大概是15%，上面這張圖是2004-2011年中國鋁的供需平衡，2018年全球經濟危機使得國內的電解鋁的過剩量達到了近幾年來最高的水平，而最后中國的消費需求的復蘇讓中國在2009年出現了小幅度的短缺，從而造就了全年鋁價不斷走高的行情，2010年中國鋁市場重新回到了一個小幅過剩的局面。下面這張圖是2009年初到現在上海鋁現貨價格的走勢圖，相比較2009年整體上升的格局2010年運行疲軟，我們的觀點是在全球經濟復蘇跡象逐漸好轉，但是國內依然存在著通貨膨脹的情況下，國外的貨幣寬松而導致了很多投資人把大宗商品作為規避通貨膨脹風險的投資渠道，所以我們認為明年鋁的價格將會在下面這張圖右邊的區間振蕩，大概是1.5-1.9萬元之間浮動。

我們再來看一下鉛的情況，2010年倫敦的價格告別了去年單邊上揚的走勢，尤其是上半年出現了寬幅振動，可以看出有兩次比較大的振蕩，國內的情況比較明顯的特點，相對于國外的價格就是有一個明顯的抗跌性，當藍顏色的曲線往下走得很厲害的時候，雖然紅顏色也在跟著走但是明顯要小，一季度到二季度，以及三季度中后期的價格平臺期很長，上下都比較難，前幾位的波動幅度大概在1.3-1.6的區間，大家如果平時比較關注有色網的價格的話可以明顯地看到這樣的趨勢。

相比較其他的基本金屬較為分散的用途，同的用途也是很多，但是鉛的用途比較單一，也就是蓄電池，80%的量是在蓄電池上，消費并沒有新的增長點，2010年國內鉛消費的最大群體還是蓄電池，隨著出口逐漸回暖，隨著國內經濟穩定復蘇和政策扶持終端行業的帶動下，該行業可以繼續保持增長的態勢。

這是鉛供應和需求的平衡，大家可以看到中國鉛的進口其實很少，幾乎沒有，但是在2009年出現了紅顏色的部分，符合了中國市場對于世界市場的平衡作用，這并不是政府讓誰干的，其實是經濟運行規律背后的必然性。

總體來看國內供大于求的態勢還是會繼續維持下去的，而且到2010年供應增長的速度還是會大于需求的增長。所以供需講了，價格沒有說，我們認為價格會略有上升，但是幅度不會超過10%。最后的金屬就是鋅，鋅的指數高速增長，從06-07年鋅的產量增速超過了17%，主要的原因是2004年鋅產能的集中釋放，第二個時期是09-10年鋅的產量達到了22%，主要的原因一方面也是因為新增產能的釋放，另外一方面是鋅價回暖推動了冶煉企業開工率的上升，這個比較漂亮的曲線圖跟大家解讀一下，這是幾個鋅的主要下游，紅顏色的線代表了鍍鋅面，藍顏色的線是壓住鋅合金，淡顏色的曲線代表了電池，淡紫色的是黃銅，黃顏色的代表氧化鋅，其中鍍鋅的量在整個鋅的用量一般是47.9%，我們有色網定期對鋅行業的下游做定期調研，重點了解企業的生產情況，總體上來看國內下游企業二月份開工率最低，可能是春節的原因吧，行業平均水平是65%，結束第一季度的疲軟狀態之后，在春節之后大多數得到了恢復，開工率也會有回升，4月份達到了將近80%的開工率水平，下游企業開工率逐漸回落，不過仍然保持在70%左右的水平。我們看到人民幣接下來有可能發生的升值會對出口有影響，其中壓縮鋅合金的行業受到的影響會比較嚴重一些。

我們看一下鋅的價格情況，今年底以及明年的新建擴建產能，新建產能將會影響明年價格的最關鍵因素，如果今年底鋅擴建的項目順利擴產明年將會達到85萬噸的水平，2011年鋅冶煉產能會達到718萬噸以上，超過700萬噸，到時候全國鋅冶煉企業年均開工率如果是80%的話產量就會達到570萬噸以上。供應方面的情況是如此，所以整個價格雖然年初的時候維持去年的漲勢，但是二季度開始大幅度下調，下半年價格又持續上升，我們來看鋅的市場其實積蓄了很多泡沫，前途著實讓我們有些擔憂。11月份中旬到現在出現連續的幾次跳水，幾乎把整個11月份的價格全部消化掉了，另外國內接下來可以依據的貨幣收緊的政策顯示通貨膨脹的壓力還是比較大的，國外還是有一些不確定的因素，包括歐洲幾個小國家的債務問題，另外年底的資金可能進入緊張的時間，所以從10月份到現在鋅價突然結束了上漲的趨勢，所以我們看整個產量繼續增加，需求溫和回升，所以鋅價脫離基本面的情況，我們預計倫敦價格3月份在2300-2400元的水平，國內均價將會在1.8萬-1.9萬的水平。